لماذا يترك المركزي الدولار يتحرك بحرية؟.. وكيف يتعامل مع أسعار الفائدة؟

شهدت سوق الصرف تحركات قوية خلال الأيام الماضية، مع ارتفاع سعر الدولار مقابل الجنيه بأكثر من 10% منذ بداية الأسبوع الماضي، بالتزامن مع تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط.

وسجل الدولار أعلى مستوى له على الإطلاق في تعاملات البنك المركزي المصري، ليصل إلى 52.82 جنيه للبيع، في موجة ارتفاع أعادت إلى الأذهان الأزمات السابقة في سوق الصرف، وأثارت تساؤلات حول ما إذا كانت السوق تتجه إلى انفلات جديد أم أن ما يحدث مجرد تفاعل طبيعي مع الأحداث العالمية.

في هذا السياق، قدم هاني جنينة، الخبير الاقتصادي ورئيس وحدة البحوث في الأهلي فاروس، تفسيرًا مفصلًا للأسباب الحقيقية وراء ارتفاع الدولار، وكيف يتعامل البنك المركزي مع هذه التطورات.

لماذا ارتفع الدولار الآن؟

يرى جنينة أن الارتفاع الحالي لا يعكس بالضرورة القيمة العادلة للجنيه مقابل الدولار، بل جاء نتيجة موجة مضاربات وخروج مفاجئ لبعض الاستثمارات الأجنبية عقب اندلاع التوترات العسكرية في المنطقة.

وأوضح أن البنك المركزي المصري يتبع حاليًا سياسة تقوم على ترك قوى العرض والطلب تحدد سعر الصرف داخل سوق الإنتربنك، وهو ما يسمح للسوق بإعادة التوازن بشكل طبيعي دون تدخل مباشر في كل حركة، مشيرًا إلى أن السعر العادل للدولار في الوقت الحالي، وفق التقديرات الاقتصادية، يتراوح بين 45 و50 جنيهًا، وهو ما يعني أن المستويات الحالية تعكس قدرًا من الضغوط المؤقتة المرتبطة بالأحداث الإقليمية.

كيف يرد البنك المركزي على خروج الأجانب؟

بحسب جنينة، فإن ترك السوق يعمل بحرية في هذه المرحلة يحقق هدفين رئيسيين في إدارة سوق الصرف:

الهدف الأول: تقليل اندفاع المستثمرين الأجانب نحو الخروج السريع من السوق المصرية، إذ إن ارتفاع سعر الدولار خلال لحظة الخروج يعني أن المستثمر قد يتحمل خسائر، ما يدفعه لإعادة التفكير قبل اتخاذ القرار. وأوضح أن بعض المستثمرين قد يفضلون الانتظار بدلًا من البيع بخسارة، خاصة أن مصر ليست طرفًا مباشرًا في الصراع الدائر في المنطقة.

الهدف الثاني: إرسال إشارة للمستثمرين المحتملين الذين كانوا مترددين في دخول السوق المصرية. فمع تراجع سعر الجنيه بنحو 8 إلى 9%، بالتوازي مع انخفاض أسعار الأسهم في البورصة بنسب تتراوح بين 10 و15%، يصبح السوق المصري أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين.

ووفق تقديرات جنينة، فإن المستثمر الأجنبي قد يجد نفسه أمام خصم يقارب 25% بالدولار عند الاستثمار في بعض الأصول المصرية، سواء في الأسهم أو أدوات الدين، وهو ما قد يدفعه للدخول إلى السوق مجددًا.

هل يمكن أن ينفلت سعر الدولار؟

رغم التقلبات الحالية، شدد جنينة على أن ترك سعر الصرف يتحرك وفق العرض والطلب لا يعني تركه ينفلت بالكامل، موضحاً أن البنك المركزي لا يتدخل في سوق الإنتربنك بشكل مباشر في الظروف الطبيعية، لكنه يحتفظ بأدوات التدخل عند حدوث مضاربات حادة أو أزمات استثنائية قد تهدد استقرار السوق. وبالتالي فإن السياسة الحالية تعتمد على إدارة مرنة تسمح بامتصاص الصدمات الخارجية.

توازن السوق قد يعيد الاستقرار

ويختتم جنينة تحليله بالتأكيد على أن ما يحدث حاليًا يعكس آلية السوق الطبيعية، حيث يبدأ المستثمر المتردد في الشراء عند انخفاض الأسعار، بينما يتردد البائع في البيع بخسارة، ما يؤدي في النهاية إلى خلق حالة من التوازن واستعادة الاستقرار تدريجيًا، خاصة إذا هدأت التوترات الجيوسياسية وعادت التدفقات الاستثمارية إلى طبيعتها.